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6月值得乐观的四大理由全球聚焦

2023-06-06 09:44:55 来源：中信建投财富

来源：中信建投财富

5月以来，A股市场出现阶段性调整，前期涨幅较大的TMT和中特估板块出现回撤，板块轮动加快，主题投资盛行，主要原因是市场对经济复苏动力的预期低迷。

近期出炉的各项宏观数据依然没有强复苏迹象，权益基金发行跌至冰点，投资者怨声载道。俗话说“危中有机”，巴菲特说，“要在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，当很多人都在望而却步的时候，我们想说，可以适度乐观一些，去发掘权益投资预期向好的“一道光”。

(相关资料图)

今天，我们一起来挖掘6月份值得乐观的四大理由：

1、人民币贬值趋势走缓

近几个月来，人民币对美元持续走贬，离岸、在岸人民币对美元汇率相继跌破7.0、7.1关口，成为影响市场情绪的重要因素之一。但我们也看到，6月份以来，人民币贬值趋势走缓。

数据来自wind

知其然，知其所以然。我们先来剖析人民币贬值的原因，从外部因素来看，今年4月中旬以来，美国经济呈现出更强的韧性、通胀粘性略超预期，叠加美元债务风险几近消除，多重因素共同驱动，驱使美元指数重现涨势；从内部因素来看，5月份，我国制造业采购经理指数为48.8%，低于上月0.4个百分点，官方表态称，我国经济景气水平有所回落。

但人民币汇率贬值，且近期贬值幅度超出美元升值得幅度，还有一个更直接的原因——是人民银行结汇规模的扩大，给人民币汇率带来贬值压力。

从2015年8月的“811汇改”之后，人民币兑美元汇率就与美元指数呈现高度负相关——即美元走强时，人民币对美元会贬值；美元走弱时，人民币则对美元升值。

数据显示，2022年前3个季度，美元曾大幅走强，那时人民币对美元的贬值幅度明显小于美元指数涨幅。但在2023年的2月到5月这段区间，美元指数上涨了2.1%，同期人民币却对美元贬值4.9%。

中信建投证券研究首席经济学家黄文涛表示，长期看中国经济稳中向好，政策储备充足，不存在持续贬值的基础。6月美联储议息会后，随着靴子落地，料美元指数将进入阶段性顶部。伴随美元的走弱，人民币将企稳甚至进入升值通道。

6月份以来，人民币贬值趋势走缓，经济发展长期向好，不具备长期贬值的基础，假以时日，市场担忧的主因或将缓解。

2、政策预期增强

我国经济短期景气度回落的印证数据，是官方制造业PMI连续两个月低于荣枯线。

5月PMI数据由前值49.2%降至48.8%，非制造业PMI由前值56.4%降至54.5%。其中，建筑业PMI由前值63.9%降至58.2%下，回落幅度最大，暗示基建投资和房地产施工增速放缓的问题。

PMI又称采购经理指数，是宏观经济变化的晴雨表，对国家经济活动的监测、预测和预警具有重要作用。数值处于荣枯线50%以下代表本月较上月处于扩张态势，荣枯线以下代表本月较上月处于收缩态势。

但我们也要看到，与官方PMI数据的低位运行不同，5月财新制造业PMI回升1.4至50.9%，重回扩张通道。相比来看，中采PMI统计口径中重工业占比相对较高，而财新PMI统计口径中轻工业和服务业的占比相对较高，PMI呈现出结构性机会。

此外，很多专业投资者也表现得更为乐观积极，他们认为，在经济连续收缩的背景下，市场对政策预期更加积极，若6月份结构性政策陆续出台并累积，政策助力和内生动能修复下，三季度经济复苏将明显改善，推动市场情绪回升。

3、股市风险溢价水平处较高分位